南宁博彩行当投资政策,拉长稳健

2018年7月澳门博彩毛收入增速与5、6月大致持平2018年7月份澳门幸运博彩毛收入录得253.27亿澳门元,同比增长10.3%;1-7月累计毛收入1755.44亿澳门元,同比增长17.5%。行业5月份增速12.1%,6月份
12.5%,7月份10.3%的增速较之5、6月大致持平,并未出现异常。

2018上半年澳门博彩行业仍然保持高增。

   
高基数影响5-7月增速,但总体仍然稳健2018年5-7月增速较前四月有所下滑,我们认为很重要的原因在于从2017年5月份开始行业同比增速显著加快(2017年前4月同比增速最高才18.1%,累计增速仅13.
8%,但5月份增速显著加快至23.7%,6月份进一步加速至25.9%,7月份再加速至29.2%),基数开始明显抬升。

   
2018上半年澳门幸运博彩毛收入累计达1502亿澳门元,同比增长18.9%,增速与2017年全年的19.1%基本持平,整个行业依然延续了2017年以来的高增长势头。

    总体上看,行业当前增长依然稳健,并无趋势上的显著变化。

    5-6月增速有所下滑,主要受高基数影响。

   
2018全年行业收入仍有望接近历史最好水平在目前尚没有迹象表明行业收入将再度步入负增长的背景下,我们认为2018年全年行业毛收入将大概率持平或超越2012年的3041亿澳门元。

   
5-6月增速较前四月有所下滑,我们认为很重要的原因在于从2017年5月份开始行业同比增速显著加快,基数开始明显抬升。6月份澳门博彩毛收入环比下降11.8%,不过每年6月都是行业传统淡季,出现环比下滑属于正常情况。根据我们的统计,今年6月的环比下滑幅度,在最近9年中已经属于较小的水平。

   
乐观假设情形下(全年增速20%左右),行业收入将有望恢复至2013-2014年平均水平的90%。中性假设情形下(下半年增长11.5%,全年增长15%),行业收入仍有可能达到2013-2014年平均水平的86%。

    2018全年行业收入有望接近历史最好水平。

    目前主要上市公司估值依然具有吸引力行业主要公司目前PE
估值总体处于偏低水平。如银河娱乐、金沙中国与永利澳门目前PE(2018E)仅为20倍左右或以下。考虑到行业增长稳健及主要公司2018年业绩的高增长潜力,我们认为目前的估值水平依然具有较大吸引力。

   
在目前尚没有迹象表明行业收入将再度步入负增长的背景下,我们认为2018年全年行业毛收入将大概率持平或超越2012年的3041亿澳门元。

   
投资建议7月份行业数据表明澳门博彩行业目前仍处于稳健快速增长过程当中,虽然月度增速有所回落,但主要是受基数抬升的影响,目前并无迹象表明行业增长将显著走弱。根据历史数据对比,我们发现澳门博彩行业主流品种的涨跌趋势与行业月度收入趋势有着相当强的拟合度。我们认为在行业增长保持稳健,业内主要公司收入利润水平也有望在2018年持平或超越历史高峰水平的背景下,相应公司股价将延续自2016年行业复苏以来的上行趋势。目前行业主要上市公司估值总体已处于偏低水平具备较好的吸引力,继续建议重点配置,并建议重点关注金沙中国(01928.HK)、银河娱乐(00027.HK)。

   
乐观假设情形下(全年增速20%左右),行业收入将有望恢复至2013-2014年平均水平的90%。

    风险提示内地收紧赴澳门政策。

    龙头公司2018年收入利润有望持平或超越历史高峰。

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