悄悄到来的惊喜,稳定增长

3月份澳门博彩毛收入增速同比增长22.2%,该回升得益于3月份为贵宾举办的春茗活动(2017年的春茗在2月份);
一季度博彩毛收入同比增长20.53%至澳门币765亿元。二月份,澳门旅游人数同比增加23.1%,创2010年7月以来增速最高,我们认为这一增长由大陆居民赴港澳签注政策放宽所致。二月份酒店入住率增长4.3ppt
至89.2%。考虑到在签注政策的利好影响下,贵宾博彩将更加稳定,高档中场博彩也不断增长,我们预期四月份博彩毛收入将持续保持20%以上的增长率,全年的毛收入增长率将维持在15%左右。

17年四季度,澳门博彩业的毛收入同比增长19.8%至澳门币724亿元,其中贵宾博彩同比增长21.9%,中场博彩同比增长17.1%,是中场博彩自14年三季度以来的最快增速,同时也是中场博彩自16年下半年行业复苏以来第一次实现双位数增长。今年一月份月度博彩毛收入同比增长36.4%至澳门币263亿元,远超市场预期,是市场自16年恢复之后的最高增速。我们认为2018年贵宾博彩将延续强劲势头,随着中场博彩的复苏,18年行业整体博彩毛收入将同比增长12%-15%。

   
健康的中间人市场和贵宾博彩趋势。根据2018年初公布的数据,澳门博彩中间人数量从2016年的126持续下降到2017年的109(2013年为235),中间人市场进一步提高了集中度,前三大中间人占据了80%的市场份额,流动性较差以及经济实力较弱的中间人正逐步退出了市场。我们认为中间人市场进一步降低了风险。另外,我们注意到2018年2月高端白酒价格同比上涨16%,为2014年以来最高增速,由于高端白酒价格和贵宾博彩毛收入显著相关(相关系数为0.9),在中国大陆稳定的宏观经济和没有更多政策面风险的支撑下,我们有理由相信今年贵宾博彩将继续稳定增长。

   
是什么支撑了中场博彩的增长?17年四季度以来,中场博彩显示了强劲的增长势头,我们认为主要受益于大陆居民赴港澳签注政策的变化。内地居民赴香港澳门的签注类型分为:L签注(团队旅游签注),G签注(个人旅游签注),S签注(商务签注),和T签注(探亲签注)。自香港和澳门的签注政策制定以来,G签注即自由行签注只涵盖了内地的49个城市,我们认为如果该范围没有增加,短期内要想增加游客总人数是比较困难的。然而,通过我们的渠道分析和查阅相关资料,我们注意到自17年8月5日起,持L签注的游客不再需要经旅行社团过关入境,49个城市之外的居民持L签注在申请、过关以及停留时间上,已经和自由行拥有相似的便利性。港澳旅游业从16年底开始复苏,同时我们认为跟团游持团签游客数量的增加(L签注)是受益于新政策,去年9月至12月以来持团签游客数量同比增加超24%。我们认为增加的趋势将持续,考虑到逐渐有更多的游客将了解新政策,以及目前内地游客赴澳门的渗透率还很低,我们认为这个逻辑是偏长期的,也将帮助中场博彩超过之前的预期。

   
利好的政策影响和高端中场博彩的增长。自从去年四季度起,澳门的中场博彩就已显现出复苏迹象,该复苏主要受惠于签注政策的放宽。在2018年2月5日的报告里我们曾提到,中国大陆对前往港澳游客签注政策放宽,使G
签注即自由行签注涵盖的内地49个城市以外的高端客户,持有L
签注即团签也能和自由行拥有同样的便利性。由于L
签注政策改变后使游客进入港澳更加方便,2017年11月到2018年2月,游客总数同比增长超过20%,这一数据进一步验证了我们对政策的理解。我们预期由于高端中场博彩的增长,2018年中场毛收入将至少在low
teen 的水平。

   
贵宾博彩延续强劲势头。跟贵宾博彩高度相关的包括大宗产品价格,房地产价格,以及高端白酒价格在今年依然乐观。尽管经过一年的反弹,17年四季度贵宾博彩毛收入是14年同期的62%的水平,与14年顶峰年份还有一定的距离,我们认为2018年贵宾博彩毛收入将延续超20%的同比增速。此外,我们注意到17年四季度以来中场博彩增长提速,我们认为是受益于签注便利拉动了49个城市之外的游客。

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