永利皇宫登录网址:中国特色的封基步入黄金期,封闭式基金机会来临

  文 本刊记者/冯庆汇

 

  文前提要:封闭式基金是目前市场上最值得投资的品种之一。今年以来,封闭式基金在股市中颇有斩获,按规定,已实现资本利得中的90%必须用以分红。可以预见的是,分红收入加上分红除权缺口带动的上涨行情,可能为投资者带来超过50%的收益。

  封闭式基金投资技巧:长投短做皆相宜

  分红在即提升价值

  文/本刊记者 梁金莺

  封闭式基金未来一段时间的分红,将为投资者带来巨大套利机会。依据《证券投资基金运作管理办法》规定,封闭式基金的收益分配,每年不得少于一次,封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%。如果这两条得到贯彻的话,封闭式基金的中期分红将把行情推向新高。

  据业内人士表示,目前投资封闭式基金,无论长投短做皆相宜。短期来说,可以坐享封闭式基金高达130.8亿元的分红,及封闭式基金净值的增长。即使是错过了该投资时机,依目前国内封闭式基金平均30%的高折价率水平来说,长期持有封闭式基金,到期封闭式基金折价率归零,投资者也可稳妥的享有高折价带来的隐含收益。

  从2001年4月封闭式基金大分红之后,由于净值低于面值,绝大多数封闭式基金就没有实施大规模分红了,相反二级市场价格不断走低,折价率持续扩大。而从去年7月以来,A股市场走出了一波上涨行情,封闭式基金的净值也都站上面值,目前不少基金的净值都在1.5元上下,甚至更高。按照规定,未来9个月内封闭式基金大规模分红的可能性很高。

  短期投资策略——

  按照银河证券基金研究中心的统计,2006年至今,已实现净收益大约为300亿元。照此计算,如果市场行情持续,未来9个月之内封闭式基金将实施合计大约260亿元的历史性最大规模分红。乐观一点,300亿元大分红也是可以预期的。按照法律规定,分红时间最晚在明年的3月和4月。

  关注即将封转开以及将会有大规模分红的封闭式基金

  基金交易价格在0.8元上下的封闭式基金,如果分红方案10送0.8,投资收益就能达到10%。这部分收益是显而易见的。

  1、封转开是封闭式基金的一个重要的投资因素。因为封闭式基金在封转开之后,基金的折价率归零,基金价值向净值回归。

  同时也因为封闭式基金的交易价格较低,分红除权缺口又比较大,中期分红很可能推动封闭式基金二级市场价格在短期内得到大幅度上升,从而让持有人获得较大收益。对于大盘封闭式基金来说,目前的平均折价率大约是45%,内部收益率是82%。如果25只大盘的封闭式基金分红,按照节前的统计是200亿左右,分红后折价率进一步上升,接近60%,那么内部收益率将高达141.98%。如果45%的折价率是合理的话,价格将再次回到原来的折价率。二级市场的平均价格将强制上涨32%。

  明年将有19只封闭式基金陆续到期。这19只封闭式基金皆为小盘基金。目前折价率已经下降到21%内。作为第一家封转开的封闭式基金,如表2,基金兴业的折价率变化大致上存在三个阶段:在
2005 年 12
月,即距基金到期日一年之前,折价率逐步缩小,最低达到6.5306%;此后,折价率的变化逐步走平,在
8%上下波动,其间最小折价率与最大折价率分别为 6.0135%与
12.22%;在最后的三个交易日中(4 日、7 日、8 日),折价率在 4
日达到最低点3.467%,8日的最终折价率为 5.95%(以 4日净值计算)。

  举例来说,假设一只封闭式基金最新的净值和市价分别为1.347元和0.701元,折价率为47.99%。如果中期分红达到0.326元,分红除权后份额净值和市价分别为1.021和0.375元,折价率则迅速扩大到63.33%。假设预期折价率从63.33%减少到除权前的47.99%,则市价将从0.375元上涨到0.531元,上涨41.84%。巨大分红缺口将带动封闭式基金上涨。如果算上分红的收益,未来9个月中,投资封闭式基金的收益应该能超过50%。

  表1基金兴业封转开前折价率变化

  对投资者来说,这其中的风险,主要来自于下阶段大盘的走势。银河证券基金研究中心的胡立峰认为,如果大盘跌幅超过10%以上,即下跌近200点,则上述封闭式基金的套利交易失败,持有封闭式基金将进入风险状态。

  数据来源:聚源数据

  “封转开”示范效应

  参考已经封转开的基金兴业,我们可以看出,在基金逐渐接近存续年限的过程中,折价率会不断减小,交易价格逐步向净值回归。折价率的这种变化趋势已经在市场上得到反映。如表1,明年到期的19只封闭式基金的折价率基本上都按照存续年限排列,存续期越短,折价率相应也越低。

  第一只封闭式基金转

  虽然封闭式基金蕴含的投资机会颇具有诱惑力,但影响封闭式基金回报率的因素很多,比如基金是否能顺利完成封转开,并且封转开方案是否会规定较高的惩罚性赎回费率,从而提高投资者的投资成本。比如,基金兴业封转开方案中规定,对于投资者在基金退市前持有的基金份额,如在2006年11月14日之前赎回的,赎回费按
3%收取。所以,若以获取折价率缩小作为投资目标,则目标基金的最低折价率不宜低于3%。

开放式基金的实验,也就是所谓的“基改”试验成功,对封闭式基金无疑是利好消息。基金兴业更名为“华夏平稳增长”。从2005年12月到今年8月正式封转开,基金兴业的交易价格稳步上升,半年多的收益率超过45%。

  表2明年到期的19只封闭式基金的折价率(数据截至2006年10月20日)

  市场的实践扫除了投资者之前的疑虑,事实说明,基金封闭转开放的过渡相当平稳。在此示范之下,“基改”的实验将更容易受到市场的认可。据推测,年内有7到8只基金将准备实施基改,包括基金同智、景业、安瑞、金鼎、含博、裕元、普润。按照银河证券基金研究中心的预计,年内很可能将有20只小盘基金做好封闭式基金的准备,封闭转开放将成为轰轰烈烈的行业趋势。

  基金名称规模(亿)到期日净值市场价格折价率(%)

  目前53只封闭式基金的折价率大约为38%,净值是1200多亿左右,跟市值有50多个亿的差距,两者之间的空间是巨大的。如果封闭式基金净值是1元,价格是6毛,投资者在实现封转开之后按照1元赎回,或者用其他的方式赎回,那么投资回报率是66%。对大盘基金来说,如果现在的折价率是45%,最后按照净值赎回,那么收益率就是85%到90%。如果折价率是50%,收益率就能达到100%。

  基金隆元 5 2007-12-291.34531.064-20.91

  从这个意义上说,如果价值1元的基金,可以用0.6元买到,投资者无疑是拣了个大便宜。不过风险仍然是存在的,如果在基金到期之前,二级市场的价格始终不涨,投资者可能无法在实际投资中获利。从这个角度来说,封闭式基金更适合于长期投资。

永利皇宫登录网址 ,  基金景博 10 2007-06-301.36691.091-20.18

  而其短期投资的风险则主要取决于,后市的走向和预期。投资者的预期,将在很大程度上影响折价率,同样,折价率也反映了人们对市场的预期。有人研究了美国股票型的封闭式基金从2000年至今的折价率情况,从2001年封闭式基金经过整顿走上健康之路开始,封闭式基金的平均折价率与道琼斯工业指数有很高的相关度,当人们预期后市大盘走低时,就预先抛售封闭式基金,导致折价率扩大。反之就预先买入,折价率缩小。

  基金兴安 5 2007-12-291.66531.355-18.63

  国内市场也表现出这种特征,从2001年中期以来经过连续的下跌,市场的预期是不断的转入悲观。如果一个投资者预期股票还要进一步下跌,那么他就没有理由看好买这只股票的基金会有好的表现。而封闭式基金限于契约规定,即使在连续5年的下跌过程中,仓位也都保持在60~70%的较高状态,当投资人预期基金下阶段的收益为负,自然会抛售基金,这就不难理解前几年封闭式基金的折价率为什么在不断扩大。

  基金安久 5 2007-08-301.44451.180-18.31

  从这个角度说,对封闭式基金的短期投资首先要判断大盘的走势。只有对后市有了判断,才能预见什么时候折价率扩大,以选择最佳的买入时机和品种。如果投资者认为未来大盘将持续上涨,那么在市场处于调整时期,买入封闭式基金将是非常有利的时机。

  基金同德 5 2007-11-301.67691.372-18.18

  如何投资?

  基金景阳 10 2007-12-301.72881.424-17.63

  原则上来说,今年没有分红的基金都是值得投资的。其中安全性最高的方案就是投资2年内即将到期的封闭式基金,比如基金同智、景业、安瑞、金鼎、含博、裕元、普润。这些基金的折价率大都小于20%,随着到期日的临近,这些基金的折价率正逐步缩小,交投活跃,下跌的空间非常有限。

  基金普华 5 2007-05-281.29141.077-16.60

  较为稳健的方案是投资3年内即将到期的封闭式基金。如果预计未来市场走势乐观,那么选择2到3年行将到期的,业绩优良的封闭式基金,不仅能分享市场上涨和基金专业运作带来的分红收益,也会由于基金本身净值上升而分享到二级市场价格的上涨,同时基金的即将到期也会缩小折价率。实为一举三得。即使未来2到3年市场下跌,比如下跌10%,那么选择即将在这段时间到期的折价较高的封闭式基金也是良好的避风港,其风险已经非常之低。

  基金通宝 5 2007-05-301.41591.181-16.59

  在3年内行将到期的基金中,小盘基金值得推荐。比如基金科翔,基金景阳,基金汉博,基金安久,基金同德,基金汉鼎,基金景博等等,这些小盘基金的业绩表现不俗,在大盘上涨和下跌时段都获得了较好的超额收益。

  基金裕华 5 2007-07-011.57311.314-16.47

  较为激进的方案就是投资大盘封闭式基金。这些基金的折价率往往较高,未来的潜力巨大,但由于其到期时间很长,相应的风险(主要是二级市场的风险)也比较高一些。投资者可以重点关注其中一部分运作较为稳健的基金,比如基金景福,基金安顺,基金天元,基金裕隆等等,这些现在买入并且持有的风险也不大,尤其是考虑到折价率较高的因素。

  基金裕元 15 2007-05-311.43881.219-15.28

  对于首次接触封闭式基金的投资者来说,还可以考虑定期定额的方式投资封闭式基金,每月平均投入一定数额的资金,从而规避寻找交易时点的风险。由于存在基金净值的增长和折价率变动的双重问题,投资者往往很难找到所谓的“低点”,定期定额是较为有效的解决方法。

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  基金景业 5 2007-03-301.35951.253-7.83

  基金同智 5 2007-03-131.64211.519-7.50

  数据来源:和讯

  因此,综合考虑当前折价率与到期时间,投资者可重点关注基金剩余存续期限不长、折价率相对较高的封闭式基金,如基金普润、基金金元、基金普华、基金通宝、基金裕元、基金景博、基金裕华、基金安久、基金同德。

  2、分红带来套利机会。

  截止今年中期,所有封闭式基金当期共实现净收益 141.46
亿元,弥补前期亏损后,尚有 49家基金具有分红能力,可分配收益为
130.8亿元。半年报显示,上半年封闭式基金共有
208.86亿元的未实现估值增值。可以推断今年封闭式基金基本可以确定将实施大规模分红。不考虑到今年年末未实现估值增值的可能变化,以中期已实现净收益计算,今年具备较大分红潜力的基金主要有基金科汇(0.4192)、基金兴科(0.3706)、基金久嘉(0.3132)、基金兴安(0.3016)、基金安顺(0.2958)等。

  分红将会显著影响折价率。基金在折价状态下,分红除权之后,折价率水平会提高,要维持原来的折价率水平,封闭式基金价格必然上涨,走出一波分红行情。如基金丰和中报分红提供了非常好的注脚,8月7日,基金丰和公告分红0.1元,当时基金价格为0.675元,到9
月22日收盘除权价为0.723元,走出大幅填权行情,累积上涨了24.89%。

  对投资者来说,分红后的风险主要来自于下阶段大盘的走势。因为在大盘走势不好的情况下,就未必会出现这波分红的填权行情。因为,假设以某基金70%的股票仓位来计算,如果下阶段大盘走势因某些不可抗风险而下跌10%,那么,该基金的净值也会相应下跌7%。以2006年3月27日上证综指1295点为基点,假定上证综指分别上涨和下跌10%,某基金基准日净值1.26元,年报公布股票资产占基金资产净值比76.13%,如果上证综指上涨或下跌10%,则该基金净值分别上涨或下跌7.63%,结合内部收益率6.27%(持有到期折价向净值回归时的套利年化收益率),则该投资收益为-1.36%和+13.9%。可见,大盘涨跌对基金收益的影响很大。如果大盘急剧下跌,那么投资者持有的封闭式基金也将会进入风险状态。

  长期投资策略——

  高折价率及业绩可观的品牌基金

  1、高折价率意味着较大幅度的套利空间。

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