商家必要与广泛率提高,eteams布满率升高抓实云付费基数

业绩同比增长29.81%,主要经营指标表现良好

国内办公软件龙头,业务快速增长。

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公司发布半年报:实现营收40,087.69万,同比增长41.66%;实现归母净利润3,625.06万,同比增长29.81%;经营活动现金流净额4,261.78万,同比增长72.94%;研发支出为5,811.26万元,同比增长61.09%。公司以“平台化、智能化、全程电子化”为战略导向,形成以软件应用、云应用、集成应用、移动应用等融合发展的业务体系,构建企业全面协同的运营管控体系,主要经营指标表现良好,为全年业绩夯实坚定基础。

    泛微网络是OA 行业龙头,且是唯一在主板上市的OA
软件公司。目前市场格局仍较为分散,行业内的优秀企业市场份额占比仍有较大的提升空间。公司作为我国最早的一批OA
软件企业,
积累了大量经验,建立了完备的销售体系。公司合作大客户多,有8000多家大中型组织用户,品牌效应明显。2017年度,公司共实现营业收入70,421.77万元,比上年同期增加52.66%;实现归属于母公司所有者的净利润为
8,697.06万元,比上年同期增加 33.35%;经营活动产生的现金流净额
15,656.64万元,同比增长27.48%。

    丰富移动OA解决方案方案,市场渠道建设效果显著

   
公司软件产品、技术服务和第三方产品三大业务发力,收入实现快速增长,主要业务收入如下:

   
(1)移动OA新品体系得到完善:公司实现并完善基于移动办公OA应用交付所需的异构系统集成、办公应用云商店、国际化应用支持、企业级服务总线、统一认证、电子合同、电子发票、智能流程搭建及导出工具等功能解决方案,并通过提供建模工具支持用户快速灵活地配置实现各种非标应用场景下的管理需求;(2)市场渠道建设效果显著:公司进一步完善各市场区域的多层次营销服务体系,由九大区域包括100多个服务团队提供本地化的服务,巩固及提升覆盖全国所有省区的2小时服务圈,构建强有力的企业管理软件联盟,积极扩大市场影响。

    (1)软件产品实现收入 4.81亿元,同比增长40.61%;

    亿元鲲鹏计划启动,eteams普及率提升夯实云付费基数

    (2)技术服务实现收入2.11亿元,同比增长88.48%;

   
eteams是结合移动互联技术、云技术和社交应用技术开发的新产品,由云端部署及运营,所有用户均通过登录统一的云端入口进行日常办公协助操作,不需要购置服务器硬件及配备系统管理员,适合管理需求复杂程度不高的组织,由于其灵活性和成本节省等优点,云化OA将成为小微企业首选。公司及时洞察行业发展,在3月份发布了以1亿元补贴合作伙伴的“鲲鹏计划”。根据公司官网统计,截止到8月份,公司共在全国范围内举办21场大型推广宣传。我们认为,公司具备2万多名成功客户案例优势,每年接触近10万新客户,并以120多个城市本地化服务网络为基础,未来2-3年内eteams普及率大幅提升将为云付费收入提供庞大基数。

    (3)第三方产品实现收入 1203万元,同比增长 67.78%。

    投资建议

   
公司产品线定位明确,通过产品功能满足不同客户群体的差异化需求,全面覆盖并响应不同层次的协同管理需求。公司毛利率基本保持稳定。

    预计公司2018-2020年EPS分别为1.14、1.49和1.91元,维持“推荐”评级。

    (1)软件产品毛利率96.13%,同比减少0.66个百分点;

   
风险提示:OA行业需求增速放缓、产品云化推广不及预期、服务渠道网络建设进度不及预期。

    (2)技术服务毛利率97.02%,同比减少0.18个百分点;

    (3)第三方产品毛利率38.45%,同比增加3.58个百分点。

    企业需求、OA 软件普及率提升等因素叠加,公司有望保持快速发展e-cology
主要面向广泛的大中型客户群体,全面覆盖各行业大中型客户多样化需求,低成本、高效、快速响应组织结构和业务流程的动态变化调整。

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